올릭스 기업분석 | 릴리가 검증한 플랫폼, 나는 '비만·눈·뇌'를 본다 (feat. 로레알·OASIS)

올릭스가 6월 29일, 로레알과 신규 협력 계약을 한 건 더 맺었습니다. 지분투자에 이은 두 번째 악수죠. 저는 이걸 단순 '뷰티 호재'가 아니라, 릴리가 먼저 검증한 OASIS라는 플랫폼이 간을 넘어 피부·눈·뇌까지 뻗어나가는 신호로 봅니다. 회사 골격부터 비만·황반변성·CNS 파이프라인, 그리고 로레알·탈모 모멘텀까지 차분히 짚었습니다.

※ 함께 보면 좋은 글 — 탈모는 건보 되는데 항암제는 왜? 탈모 급여화가 남긴 질문 (https://uibaki.tistory.com/8)

 

이 포스트 한눈에 요약!

• 올릭스의 심장은 개별 신약이 아니라 RNA 간섭(RNAi) 플랫폼 OASIS예요. 비만·MASH·탈모는 그 안의 물방울이고, 진짜 자산은 '약을 어디로든 보내는 전달 기술'입니다.
• 검증자가 둘 붙었어요. 2025년 릴리가 MASH 약물(OLX702A)을 6.3억달러(약 9,100억 원)에 가져갔고, 2026년 6월엔 로레알이 지분투자에 이어 협력 계약까지 한 번 더 맺었습니다.
• 시장은 비만만 보지만, 저는 셋을 봅니다. 비만(ALK7)·눈(황반변성)·뇌(CNS). 전부 '간 밖'으로 플랫폼이 뻗는 축이에요.
• 여기에 정부 탈모 급여화 수혜로도 엮입니다(제 앞 글과 이어져요). 다만 결은 좀 달라요.
• 의박이 포인트: 저는 비만 하나, 탈모 하나에 환호하기보다 'OASIS라는 물그릇이 간 밖으로 얼마나 더 뻗느냐'를 봅니다. 그리고 그 답이 몰려 있는 날이 7월 14일 R&D Day예요.

 

1. 회사부터, '만드는 곳'과 '돌리는 곳'이 따로 있다

본론 전에 골격부터요. 올릭스는 2010년에 세워져 2018년 기술특례로 상장한 RNAi 신약 기업이에요. 조직 구조가 재밌는데, siRNA를 합성·분석하는 화학 연구소는 미국 샌디에이고에, 임상은 호주에 따로 둡니다. 임직원 105명 중 69명이 R&D 인력이고 박사만 22명이에요. '연구로 굴러가는 회사'라는 게 숫자에서 드러나죠.

2. 진짜 핵심은 OASIS, siRNA, 그리고 '간 밖'으로 나가는 힘

기술 얘기를 짧게 할게요. 기존 저분자·항체 약은 '이미 만들어진 단백질'을 붙잡아 막아요. siRNA는 한 단계 앞, 단백질 설계도인 mRNA를 잘라 아예 단백질이 안 만들어지게 합니다. 원천 차단이죠. 유전자를 영구히 바꾸는 것도 아니라 그 부담도 없고요.

올릭스의 OASIS는 여기에 둘을 얹었어요. 하나는 비대칭 구조, 표적에 붙는 가닥은 길게, 보조 가닥은 짧게 설계해 엉뚱한 데 붙는 오프타깃을 줄입니다. 다른 하나는 이중 전달이에요. 간으로 보낼 땐 GalNAc을 붙이고, 전달체 없이 조직을 직접 뚫는 방식으로는 피부·눈·뇌 같은 '간 밖' 조직까지 약을 보냅니다.

제가 이 회사를 'siRNA 회사' 한 줄로 안 보는 이유가 여기예요. RNA 기업 대부분이 간(대사질환)에 머무는데, 올릭스는 간을 넘어가는 전달 플랫폼을 들고 있거든요. 게다가 표적이 바뀌어도 약물 서열만 갈아끼우면 되니 후보물질 도출이 약 1년으로 짧습니다. 이게 조기 기술이전과 후속 파이프라인을 빠르게 찍어내는 동력이 돼요.

OASIS / siRNA 메커니즘

▲ OASIS의 원리. mRNA에 붙어 잘라내고, 표적에 맞춰 약물 서열만 바꾸면 이론상 모든 유전자를 겨냥할 수 있다. 후보물질 도출 약 1년 → 조기 기술이전으로 이어지는 구조.

파이프라인을 한 장으로 보면 그림이 또렷해집니다. 간, 피부(탈모·비대흉터), 눈(황반변성), 지방(비만), CNS까지. 제가 보려는 비만·눈·뇌가 전부 이 안에 있어요.

R&D 파이프라인 현황

▲ 파이프라인 지도. 탈모 OLX104C(호주 1b/2a), 비대흉터 OLX101A(미국 2a 완료), 황반변성 OLX301A(미국 1상 완료), 비만 OLX501A, CNS까지. 맨 아래 로레알 피부·모발 파트너십도 명시돼 있다.

3. 릴리가 먼저 지갑을 열었다. MARC1, 그리고 'GWAS'라는 근거

플랫폼 좋다는 말, 누구나 합니다. 제가 가장 경계하는 건 '그림은 예쁜데 아무도 안 사 가는' 기술이거든요. 그 점에서 올릭스는 이미 글로벌 지갑으로 한 번 증명됐어요. 간판이 OLX702A, 표적은 MARC1, 적응증은 지방간염(MASH)입니다. 2025년 릴리가 총 6.3억달러에 가져갔어요.

왜 샀을까. MASH는 시장은 큰데 약이 신통치 않거든요. 이미 승인된 약조차 MASH 해소가 환자의 14~23%, 섬유화 개선은 8~13%에 그칩니다. 그런데 F2/F3 환자의 20%는 2년 안에 간경화로 넘어가고, 간경화가 오면 간 관련 사망 위험이 42배까지 뜁니다. 빈 시장이라는 얘기예요.

표적을 'MARC1'으로 고른 근거가 꽤 단단합니다. 유전체 분석을 보면 MARC1 기능이 약해진 변이를 가진 사람일수록 간경화 위험이 낮았어요. 특히 강력한 기능상실 변이를 가진 238명 중엔 간경화 환자가 한 명도 없었습니다. 단백질 수치와 간섬유화가 거의 비례하기도 했고요. 쉽게 말해, siRNA로 MARC1을 강하게 눌러주면 '간경화에 안 걸리는 사람의 유전자'를 약으로 흉내 내는 셈이에요. 데이터도 따라옵니다. 단회투여에서 간 지방이 평균 60~80%(최대 90%) 줄었고, 약효가 10개월 이상 갔어요.

지금은 다회투여 임상이 마무리 단계라, 결과보고서 수령을 거쳐 하반기 2상 진입과 마일스톤 유입이 기대됩니다. 제가 더 눈여겨보는 건 따로 있어요. 기존 딜에 MARC1 + 추가 유전자를 같이 노리는 '듀얼 타깃' 옵션이 들어 있거든요. 하반기 추가 데이터가 나오면 릴리가 이 옵션을 행사할지가 또 하나의 트리거가 됩니다. siRNA를 잘 아는 릴리가 단일 약이 아니라 '추가 결합 우선권'까지 챙겼다는 건, 특정 약이 아니라 플랫폼을 샀다는 신호로 읽혀요.

4. 잠깐, MARC1은 MASH만이 아니다

비만으로 넘어가기 전에 다리를 하나 놓을게요. 이 MARC1 약물(코드명 OLX75016)을 위고비 성분(세마글루타이드)과 함께 쓴 비만 원숭이 시험이 있어요. 단독보다 병용에서 체중도, 복부둘레도 더 빠졌습니다(복부둘레 −20.5% vs 단독 −16.3%). MARC1이 간을 넘어 비만에서도, 그것도 GLP-1과 병용해서 작동할 수 있다는 그림이죠.

비만 원숭이 GLP-1 병용

▲ MARC1 약물(OLX75016)을 세마글루타이드와 병용한 비만 원숭이 시험. 단독(파랑) 대비 병용(보라)에서 체중·복부둘레 감소가 더 컸다.

여기서 헷갈리기 쉬운 걸 짚어둘게요. 이 슬라이드의 OLX75016은 방금 이야기한 MARC1(=OLX702A) 약물이에요. 바로 다음에 다룰 비만 전용 후보 ALK7(OLX501A)와는 다른 물질입니다. 정작 ALK7의 영장류 세부 데이터는 7월 14일에 풀릴 카드라, 지금 이 원숭이 시험과는 별개라는 점만 기억해 주세요.

5. 내가 보는 첫 번째, 비만(ALK7), GLP-1의 빈틈을 노린다

여기부터가 제 관심사입니다. 비만약 경쟁의 축이 단순 체중감소율에서 '체중감량의 질'로 옮겨가고 있어요. 기존 GLP-1(젭바운드·위고비)은 식욕을 눌러 칼로리를 줄이는 방식이라 지방과 근육이 같이 빠지는 한계가 있거든요.

올릭스의 OLX501A가 노리는 ALK7 경로는 결이 다릅니다. 지방세포의 ALK7 수용체가 켜지면 지방이 쌓이는데, 이 수용체 자체를 막으면 근육 대사는 안 건드리고 지방만 골라서 줄일 수 있어요. GLP-1과 작용 경로가 달라 병용 시너지도 노릴 수 있고요.

데이터를 보면, 영장류 단회투여에서 2주 시점 지방조직 ALK7 mRNA가 최대 84% 줄었고 4주에도 70%가 유지됐습니다. 비만 마우스에선 체중이 약 10.7% 빠지면서 체지방은 줄고 근육량은 오히려 보존됐어요. 특히 젭바운드 고용량 단독 대비 1/10 용량 병용에서도 지방 감소 효력을 유지하고 리바운드를 완화했습니다. GLP-1 용량 부담을 낮출 수 있다는 거죠.

다만 냉정히 볼 게 있어요. 같은 표적을 노리는 해외 경쟁사들은 이미 임상 1상에 들어가 있는데, 올릭스는 아직 전임상입니다. 한 발 늦은 거예요. 그래서 회사 전략도 '임상까지 끌고 가서'가 아니라 전임상 단계에서 조기 기술이전을 노리는 쪽이에요. 1H27 IND 신청을 목표로, 최적화 물질 기반 영장류 데이터가 파트너링 논의의 분기점이 될 텐데, 그 세부치가 7월 14일에 나옵니다.

6. 두 번째, 눈(황반변성), 조용히 1상을 끝낸 카드

두 번째 카드는 안과예요. OLX301A, 표적은 MyD88, 적응증은 마땅한 치료제가 드문 건성 황반변성(GA)입니다. 미국 임상 1상(21명)을 이미 끝냈어요. 심각한 이상반응이나 용량제한독성이 없었고, 시력이 크게 떨어진 사례도 없었으며, 일부 환자에선 시력 개선 신호까지 보였습니다. 안전성을 깔고 효력 가능성을 슬쩍 보여준 거죠.

다음 스텝은 하반기 다국가 2상 IND와 기술이전을 같이 끌고 가는 투트랙입니다. 여기서 데이터가 더 쌓이면 'siRNA가 눈에서도 통한다'는 또 하나의 플랫폼 검증이 돼요. 시장이 비만에만 눈이 팔린 사이, 저는 이 눈 파이프라인을 조용히 체크해 둡니다.

7. 세 번째, 뇌(CNS), 가장 멀지만 판은 제일 크다

세 번째는 가장 초기지만 판이 제일 큰 CNS예요. RNA 치료제의 오랜 숙제가 혈뇌장벽(BBB)입니다. 약이 뇌까지 못 들어가요. 올릭스는 이걸 외부 플랫폼 기업들과 손잡고 'BBB 셔틀' 기술로 뚫으려 합니다. 실제로 전신 투여로 BBB를 넘겨 표적 유전자를 억제하는 가능성을 확인했고, 하반기에 동물 모델 PoC 데이터를 공개할 예정이에요.

타이밍도 나쁘지 않아요. 글로벌에서 CNS RNA 투자가 본격화되는 중이거든요. 빅파마가 CNS RNA 약물을 조 단위로 사 가고, 한때 실패로 여겨지던 뇌 표적 RNA 약물도 임상에서 가능성을 보이기 시작했습니다. 올릭스 입장에선 '간→피부→눈→뇌'로 전달 플랫폼이 닿는 범위가 넓어진다는 서사의 마지막 퍼즐이에요.

8. 그리고 로레알, 지분 다음은 '협력 확대'였다

이번 글의 또 다른 포인트, 로레알이에요. 흐름이 의미심장합니다.

2025년 6월, 두 회사는 siRNA 기반 피부·모발 공동연구를 시작했어요. 그리고 1년 만인 2026년 6월, 로레알 벤처펀드 BOLD가 105억 원, 미국 자산운용사 와이즈가 1,002억 원, 합쳐 약 1,107억 원을 유상증자로 넣었습니다. 제가 무게를 둔 건 시점이에요. 보통 글로벌 기업은 결과물이 나온 뒤 지분을 사는데, 로레알은 연구가 진행 중인 단계에서 돈을 넣었거든요. 단순 재무 투자가 아니라 '될 것 같다'는 판단이 깔린 거죠.

그런데 바로 그 6월 29일, 한 걸음이 더 나왔습니다. 두 회사가 신규 파이프라인 협력 프레임워크 계약을 맺었어요. 핵심은 셋입니다. 협력 범위를 피부·모발에서 손톱 건강까지 넓혔고, 기존이 단일 연구였다면 이번 계약은 여러 프로그램을 동시에 굴리도록 설계됐으며, 로레알이 연구비를 대고 올릭스가 후보물질 발굴·R&D를 주도합니다. '돈은 로레알이, 엔진은 올릭스가' 돌리는 그림이 한 번 더 확인된 거죠.

제가 글 초입에서 "지분투자는 청신호일 뿐, 협력이 더 깊어지는지를 봐야 한다"고 적었는데, 그 다음 카드가 생각보다 빨리 나온 셈입니다. 다만 분명히 해둘 건, 이건 공동개발 프레임워크지 로열티·판권이 박힌 완전한 본계약은 아니에요. 그래도 '지분 → 협력 확대'로 두 발짝 나아갔고, siRNA가 신약을 넘어 뷰티·헬스케어라는 별도 수익 축으로 뻗을 수 있다는 신호라는 점에서, 밸류에이션을 '신약 합산'으로만 보던 시각에 칸을 하나 더 열어줍니다.

그 한가운데 있는 약이 탈모 후보 OLX104C예요. DHT 생성을 막는 기존 약(피나스테리드)과 달리, DHT 신호를 받는 안드로겐 수용체(AR)의 발현 자체를 끕니다. 성호르몬은 안 건드리고 탈모 신호만 차단하는 거죠. 월 1회 국소 투여라 전신 부작용 부담이 작고, 기존 약이 여성에게 사실상 금기였던 빈틈을 노립니다. 지금 호주 1b/2a 단계예요.

9. 탈모 정책 수혜? 결은 좀 다릅니다

제가 앞서 정부 탈모 급여화를 다뤘었죠. 거기서도 올릭스를 '신기전·플랫폼 개발 기업' 칸에 넣어 뒀습니다. 탈모 관련주는 성격이 갈려요. 이미 약을 파는 기존 치료제 기업(정책 직접 수혜), 복약 편의를 노린 장기지속형 주사제, 그리고 기존과 다른 신기전·플랫폼 기업. 올릭스는 세 번째예요.

그래서 솔직히 말하면, 올릭스는 급여화되면 당장 처방이 뛰는 직접 수혜주가 아닙니다. 임상 초기니까요. 대신 시장이 커지는 판(정책)에, 차별화된 신기전을 글로벌 1위 화장품 기업이 밀어주는(로레알) 그림이라는 게 매력이에요. 직접 수혜로만 보면 작아 보이고, '신기전 신약 + 로레알'로 보면 결이 삽니다. 저는 후자로 봐요.

수급도 한 줄 보탤게요. 코스닥 액티브 ETF들에서 올릭스 비중이 올라가거나 높게 유지되고 있어요. 어떤 기술이전 바이오 ETF에선 13%대로 비중 1위를 지키며 더 담겼고, 일부 바이오 액티브에선 그간 1위였던 종목을 제치고 비중 1위로 올라서기도 했습니다. ETF 수급이 펀더멘털을 만들진 않지만, 액티브 자금이 비중을 늘린다는 건 모멘텀을 인정받고 있다는 정황 정도로는 읽을 만하죠. 최근 주가가 수급 이슈로 출렁였던 걸 감안하면, 하방을 받치는 요소로 봅니다.

10. 그래도 냉정하게

좋은 얘기만 하면 그건 분석이 아니라 홍보죠. 짚을 건 짚을게요.

아직 상업화 전, 적자 기업이에요. 매출이 마일스톤 인식 시점에 따라 출렁여서, 숫자가 아니라 '기대'로 가는 구간입니다. 비만 ALK7은 경쟁사보다 한 발 늦었고요. '전임상 단계 기술이전'이라는 전략 자체가 뒤처진 시간표를 딜로 메우려는 선택이기도 하죠. 무엇보다 핵심 데이터 상당수가 7월 14일 전까진 '회사 발표'에 기대고 있습니다. 그날 데이터가 시장 눈높이를 못 채우면 되돌림이 커요. 주가도 52주 고점 20만 원대에서 최근 13~14만 원대까지 밀렸을 만큼 변동성이 큽니다. 로레알도 아직 지분투자와 협력 프레임워크지, 로열티가 박힌 본계약은 아니라는 점도 기억해 둬야 하고요.

11. 의박이의 시선

남들이 '로레알 투자' 헤드라인을 볼 때, 저는 플랫폼이 몇 번 더 검증되느냐를 봅니다.

플랫폼은 합격이에요. 릴리(6.3억달러)와 로레알(지분+협력)이라는 두 검증자가 붙었고, 자산은 OLX702A 하나가 아니라 OASIS 자체니까요. 진짜 트리거는 7월 14일 R&D Day입니다. 비만 영장류 데이터, MASH 2상 진입과 마일스톤, 황반변성 2상·기술이전, CNS PoC 일정까지 카드가 그날 몰려 있어요. 제 관심 축은 변함없이 셋, 비만(단, 경쟁 시간표 확인), 눈(조용한 1상 완료), 뇌(가장 멀지만 가장 큰 판)고요. 로레알은 '본계약 여부'가, 탈모는 '정책 + 로레알 더블'이 관전 포인트입니다.

저라면 한 번에 베팅하기보다, R&D Day 데이터 → 릴리 2상·마일스톤 → 로레알 본계약 → ALK7 비만 기술이전 순서로 달력에 박아두고, 이벤트마다 눈높이와 실제 데이터의 거리를 재며 차분히 보겠습니다.

12. 결론

올릭스를 한 줄로 정리하면, '릴리가 검증한 플랫폼'이라는 타이틀과 '아직 데이터를 다 안 깐 회사'라는 현실 사이에 서 있는 기업이에요. 저라면 비만 하나, 탈모 하나에 환호하기보다 OASIS라는 물그릇이 간 밖(눈·뇌·피부)으로 얼마나 더 뻗느냐를 봅니다. 릴리가 첫 검증자였다면, 다음 검증자가 나오는지가 핵심이죠.

연료(1,100억 원)는 채워졌고 검증자도 둘이 붙었습니다. 이제 볼 건 7월 14일, 회사가 실제로 어떤 데이터를 꺼내느냐예요. 흥분도 비관도 아닌 자세로 그날을 기다리는 이유입니다.

 

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