노바티스가 2.3조에 산 건 'ADC'가 아니라 '차세대 페이로드'다

7월 7일 아침, 노바티스가 영국 바이오텍 미릭스바이오(Myricx Bio)를 최대 15억 달러, 우리 돈으로 약 2조 3천억 원에 인수한다는 뉴스가 떴습니다. 표면만 보면 '빅파마의 또 다른 항체약물접합체(ADC) 인수' 기사지만, 저는 여기서 두 가지를 읽었어요. 하나는 노바티스가 산 게 'ADC'가 아니라 그 안의 '페이로드'라는 것, 다른 하나는 이 흐름이 국내 ADC 기업들의 자리를 키운다는 것. 오늘은 이 딜이 왜 '페이로드 세대교체' 신호인지, 그리고 그 렌즈로 보면 국내엔 누가 있는지를 짚어봅니다. 미리 말씀드리면 종목 추천이 아니라 지형도예요.

※ 참고 — 리가켐바이오 기업분석 글은 6/29일 다뤘습니다.
(https://uibaki.tistory.com/31)

 

1. 무슨 일이 있었나

노바티스가 6일(현지시간) 미릭스바이오를 최대 15억 달러에 인수한다고 발표했습니다. 업프론트(선급금)로 11억 달러를 주고, 임상·개발 단계에 따른 마일스톤으로 최대 4억 달러를 더 얹는 구조예요. 거래는 규제 승인 등을 거쳐 올해 하반기에 마무리될 예정입니다.

미릭스는 2019년 영국 임페리얼컬리지 런던과 프란시스 크릭연구소에서 스핀아웃한, 직원 30명 남짓의 작은 회사예요. 이 작은 회사에 2조가 넘는 값이 매겨진 이유는 딱 하나, 이들이 가진 '새로운 페이로드' 때문입니다. 노바티스는 이번 인수로 B7-H3와 HER2를 표적하는 ADC 후보물질 2종도 함께 확보했고요.

'노바티스, 미릭스바이오 인수 한눈에'

2. 그런데, 왜 '페이로드'가 핵심인가

여기서부터가 제가 주목한 대목이에요. 이번 딜을 제대로 읽으려면 ADC 구조부터 봐야 합니다.

ADC는 쉽게 말해 '유도미사일 항암제'예요. 암세포만 골라 찾아가는 항체(유도장치)에, 세포를 죽이는 독성물질인 페이로드(폭탄)를 링커(끈)로 매달아 보내는 구조죠. 그동안 이 '폭탄' 자리는 대부분 TOP1(토포이소머라제-1) 저해제 계열이 차지했는데, 문제가 생겼습니다. 이 페이로드에 내성이 생긴 종양이 나오기 시작한 거예요.

미릭스가 가진 게 바로 그 대안입니다. NMT는 세포 안에서 단백질이 제대로 기능하도록 돕는 효소인데, 암세포 생존에 관여해요. 이걸 막는 NMTi(NMT 저해제)를 페이로드로 쓰면, 기존 TOP1 페이로드에 내성이 생긴 종양에도 통할 수 있다는 게 전임상 결과입니다. 완전히 새로운 계열의 '폭탄'인 거죠.

산 주체가 노바티스라는 점도 봐야 해요. 노바티스는 그동안 ADC엔 거의 발을 안 담그고 방사성의약품(RPT)에 집중하던 빅파마였습니다. 그런 회사가 '차세대 페이로드'를 보고 2조를 던졌다는 건, ADC 경쟁의 무게중심이 옮겨갔다는 신호예요. 실제로 지난 4월엔 일라이릴리가 TOP1과 ATR 저해제를 함께 붙인 '이중 페이로드' 기술의 크로스브릿지바이오를 총 3억 달러에 인수했고요. ADC를 사되, 그 안의 페이로드가 세대교체되고 있다는 겁니다. 글로벌 ADC 시장 자체가 계속 커지는 판이라(집계마다 다르지만 대략 2020년대 중반 100억 달러 안팎에서 2030년경 200억~300억 달러 전망), 이런 딜은 당분간 이어질 거예요.

릴리 × 크로스브릿지(4월, 이중 페이로드) → 노바티스 × 미릭스(7월, NMTi 페이로드)

 

3. 그런데, 박수만 치진 않습니다

흐름은 분명 국내에 우호적이지만, 냉정히 짚을 대목도 있어요.

첫째, 시장 전망이 좋다는 것과 개별 기업이 성공한다는 건 완전히 다른 얘기입니다. 국내 ADC 기업 상당수가 아직 전임상~초기 임상 단계고, 딜이 늘어난다고 모두가 수혜를 보는 게 아니에요. 결국 '검증된 플랫폼과 실제 계약 이력'을 가진 곳과 기대만 있는 곳을 갈라 봐야 합니다.

둘째, 차세대 페이로드 경쟁은 뒤집어 보면 '기존 것도 빠르게 낡는다'는 뜻이에요. 오늘의 강점이 내일도 강점이라는 보장이 없는 판입니다. NMTi가 각광받듯, 몇 년 뒤엔 또 다른 계열이 그 자리를 노릴 거고요. 그러니 국내 기업을 볼 때도 '지금 뭘 가졌나'만큼 '기술을 계속 갱신할 체력이 있나'를 함께 봐야 합니다.

4. 관련주 지형도 (추천이 아니라 지형도예요)

이 뉴스의 메시지는 'ADC의 값은 항체가 아니라, 그 항체에 뭘 붙이느냐, 페이로드·링커·접합기술에서 갈린다'예요. 그 렌즈로 국내를 보면 층이 제법 두껍습니다.

리가켐바이오, 두말할 것 없는 대장이에요. 독자 ADC 플랫폼으로 글로벌 기술수출을 여러 건 성사시키며 한국 ADC의 간판이 됐죠(리가켐은 6/29 기업분석에서 따로 다뤘습니다). 재밌는 건 그 리가켐 출신들이 또 회사를 차렸다는 점인데, 인투셀(상장)과 트리오어(비상장)가 이른바 '리가켐 사단'으로 묶이고, 페이로드·링커를 파는 피노바이오(비상장)까지 더하면 전문기업 층이 탄탄합니다.

대기업·전통 제약, 셀트리온이 독자 개발과 외부 도입(L/I)을 병행하며 ADC를 키우고, 삼성바이오에피스도 이 영역을 들여다보고 있어요. 전통 제약에선 종근당이 눈에 띄는데, 2023년 네덜란드 시나픽스에서 ADC 3종 플랫폼 사용권을 약 1억 3,200만 달러(약 1,650억 원)에 들여왔습니다. 자회사 경보제약도 ADC 투자를 이어가고요.

접합 기술·CDMO, 요즘 제가 흥미롭게 보는 층이에요. ADC는 항체와 페이로드를 '얼마나 정교하게 붙이느냐'가 실력인데, 앱티스(이수앱지스 계열)가 부위특이적 접합 기술을, 에스티팜이 페이로드·링커 위탁생산(CDMO)을 각각 무기로 이 판에 들어와 있습니다.

항체 밖 차세대, 오름테라퓨틱(상장)은 페이로드로 세포 안 표적 단백질을 분해하는 물질을 붙인 DAC(분해제-항체 접합체)를 대표로 내세워요. ADC가 '독성물질'을 배달했다면 여긴 '분해 스위치'를 배달하는 셈이죠. 이 밖에 면역항암·효소·프로탁(PROTAC)을 항체에 접목하려는 시도도 늘고 있습니다.

국내 ADC 지형도'

5. 의박이의 시선

저는 이 뉴스에서 두 줄을 챙겨 둡니다.

하나, ADC의 승부처가 '항체'에서 '페이로드·접합기술'로 옮겨가고 있다는 것. 노바티스가 2조를 베팅한 것도, 4월 릴리가 산 것도 항체가 아니라 페이로드였어요. 그리고 그 자리가 바로 리가켐바이오를 비롯한 한국 기업들이 오래 파온 운동장입니다. 남의 항체에 우리 링커·페이로드·접합기술을 얹어 파는 구조라, 빅파마 딜이 늘수록 한국 ADC의 '팔 자리'도 같이 커지는 거죠. 예전에 블랙록 글에서 '둘을 잇는 건 지수가 아니라 딜'이라고 했는데, ADC야말로 그 딜이 실제로 돈이 되는 대표 분야예요.

둘, 그렇다고 다 오르는 건 아니라는 것. 앞서 짚었듯 시장 전망과 개별 성공은 다른 축이에요. 참고로 앞서 바이오 액티브 ETF를 뜯어봤을 때 리가켐바이오가 거의 모든 상품 상위에 있었는데, 시장이 이미 '한국 ADC = 리가켐 계열'로 값을 매기고 있다는 뜻이죠. 반대로 말하면 그 검증을 아직 못 받은 곳은 기대만으로 오르내린다는 얘기고요.

그래서 저라면 'ADC 판 커진다 = 다 수혜'로 달려들기보다, 두 가지를 분리해서 봅니다. 산업 쪽에선 NMTi·이중페이로드·분해제 같은 차세대 페이로드 딜이 더 나오는지를, 기업 쪽에선 국내 기업의 실제 기술수출(L/O)과 임상 데이터가 뒤따르는지를요. 둘 다 달력에 적어두고 따라가려 합니다. 남의 나라 빅파마 딜에서 우리 기업의 자리를 읽되, 그 자리가 진짜 계약상의 현금흐름으로 이어지는지 무늬만인지를 가리는 것. 그게 이 뉴스를 흥분 없이 소화하는 방법이라고 봐요.

 

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