미국 바이오는 박스권까지 뚫었다, 그 온기 내 계좌엔 왔을까 (수급·딜·정책 점검)

지난 글에서 저는 미국과 우리 바이오는 엔진이 다르고, 둘을 잇는 건 지수가 아니라 '딜'이라고 했어요. 그러면서 온기가 우리 쪽으로 넘어올 신호로 세 개를 달력에 적어뒀죠. 수급, 딜, 정책자금. 그 사이 발원지인 미국은 더 뜨거워졌습니다. 미국 바이오테크 ETF가 오래 갇혀 있던 박스권을 강하게 위로 뚫었거든요. 그럼 이 온기가 정작 내 계좌까지 왔느냐. 오늘은 그 세 신호가 지금 어디까지 켜졌는지를 하나씩 점검합니다.

※ 이 글은 제가 계속 붙잡고 있는 '미국 바이오 ETF 신고가' 시리즈의 연장선이에요.
① 미국 바이오는 신고가인데, 내 코스닥은 왜 파랄까 (또 반도체 쏠림) (https://uibaki.tistory.com/47)

 

이 포스트 한눈에 요약!

• 지난 편에서 온기가 넘어올 신호 세 개(수급·딜·정책)를 달력에 적어뒀는데, 이번엔 그게 지금 어디까지 켜졌는지 점검합니다.
• 발원지는 더 뜨거워졌어요. 미국 바이오테크 ETF가 박스권을 강하게 돌파했습니다. 글로벌 바이오로 위험선호가 돌아왔다는 신호죠.
• 딜 신호는 켜졌어요. 한미(릴리)·오스코텍(아지오스)의 새 기술이전에 더해, 이미 넘긴 딜이 상업화·파트너 임상으로 익어갔고(알테오젠·한올), 자체 데이터(디앤디파마텍 MASH)도 나왔죠. 개별 종목은 지수가 빠지는 와중에도 튀었습니다.
• 정책 신호도 켜졌어요. 국민성장펀드가 바이오로 범위를 넓히고, 검증된 플랫폼 기업(리가켐바이오)에 실제 직접투자가 들어갔습니다.
• 근데 마지막 하나, 수급이 아직이에요. '삼전닉스' 레버리지 상품이 자금을 빨아들이는 블랙홀이라 바이오로 돈이 틀 여력이 막혀 있습니다. 그래서 제 결론은, 온기는 '딜·정책'까진 왔고 '수급'이 마지막 관문이라는 거예요.

 

1. 무슨 일인가, 발원지는 더 뜨거워졌다

먼저 사실부터 봅시다. 지난 글을 쓸 때만 해도 미국 바이오는 '혼자 신고가'였는데, 그 뒤로 한 발 더 나갔어요. 미국 바이오테크 ETF가 오래 갇혀 있던 박스권 상단을 강하게 뚫고 올라섰습니다. 그동안 아무도 안 쳐다보던 제약·바이오가 확실한 주도 자산으로 자리 잡았다는 뜻이고, 글로벌 바이오로 위험을 감수하는 돈이 돌아오고 있다는 신호예요.

문제는 그다음이죠. 발원지가 뜨거워진다고 그 온기가 지수를 타고 자동으로 내 계좌까지 오는 건 아니라는 것. 지난 편에서 그래서 저는 온기가 넘어올 길목 세 개를 달력에 적어뒀어요. 수급, 딜, 정책자금. 지금부터 이 셋이 각각 켜졌는지를 하나씩 봅니다.

온기 신호 3개, 지금 어디까지 켜졌나

2. 신호 ① 수급, 아직 안 켜졌다

먼저 수급. 솔직히 여기가 제일 안 풀렸어요. 올해 코스닥에서 바이오로 갈 돈을 통째로 빨아들인 블랙홀이 있었거든요. 5월 말 상장된 '삼전닉스(삼성전자·SK하이닉스) 단일종목 레버리지' 상품이에요. 5월 27일 18종이 한꺼번에 상장한 첫날에만 거래대금이 10조 원을 넘었고, 사흘 만에 28조 원이 몰렸습니다. 이 돈, 상당수가 기존 반도체 ETF랑 코스피 지수 ETF를 팔아서 만든 거예요.

위험을 감수하는 돈이 죄다 대형주 배수 베팅으로 쏠리니, 변동성 큰 바이오로 흘러갈 여력이 그만큼 줄었죠. 제가 앞서 '코스피 급락' 글에서 지수를 흔든 증폭기로 지목한 그 상품이, 바이오 입장에선 수급을 말려버린 진공청소기였던 셈입니다. KRX 헬스케어가 올해 20% 넘게 빠져 전체 업종 중 낙폭 2위인 게 그 결과고요. 중요한 건 이거예요. 이 소외는 실적이 나빠서가 아니라 순전히 돈이 안 와서 생긴 일입니다. 그래서 이 신호는 아직 빨간불이에요.

3. 신호 ② 딜, 켜졌다

두 번째 딜은, 반대로 제일 확실하게 켜졌어요. 주가는 처참했지만 안에서는 딜 테이블 관련 소식이 계속 나왔거든요. 다만 여기서 성격을 갈라서 봐야 정확합니다. 세 종류가 섞여 있어요.

하나, 진짜 '새 기술이전(L/O)'. 한미약품이 릴리와 소네페글루타이드(LAPS GLP-2)로, 오스코텍이 아지오스와 세비도플레닙으로 새 계약을 맺었어요. 플랫폼·파이프라인 경쟁력이 곧바로 새 딜로 바뀐 사례들이죠.

둘, '이미 넘긴 딜이 익어간 것'. 이게 사실 더 중요해요. 알테오젠은 예전에 기술이전해둔 피하주사 전환 기술(ALT-B4)이 머크의 키트루다 SC 제형으로 상업화 단계까지 가면서 로열티가 현실이 됐고, 한올바이오파마는 파트너인 이뮤노반트가 넘겨받은 항-FcRn 항체로 난치성 류마티스 2상에서 좋은 반응률을 냈습니다. 새 계약은 아니지만, 넘긴 자산이 상업화·임상 진전으로 값이 오른 거예요. 딜은 한 번 하고 끝이 아니라 이렇게 익어간다는 게 핵심이고요.

셋, '자체 데이터'. 디앤디파마텍은 대사이상 지방간염(MASH) 치료제 2상 조직검사에서 핵심 지표 세 개 모두 통계적 유의성을 확보하며 발표 당일 상한가를 쳤어요. 딜이 아니라 순수하게 자기 임상 성과로 튄 경우죠.

재밌는 건 이거예요. 시장 전체는 빠지는데, 이런 재료가 터진 개별 종목은 그날 튀었습니다. 지수가 아니라 '재료'가 주가를 움직인다는 지난 글 얘기가 그대로 확인된 거죠. 알테오젠 대표도 최근 '상반기에만 이미 2건 계약했고, 몇 건 더 가능하다. 올해가 건수·규모 면에서 가장 클 것'이라고 했어요. 딜 엔진은 이미 돌고 있고, 먼저 넘긴 것들은 익어가는 중입니다.

딜은 이미 켜졌다

4. 신호 ③ 정책자금, 켜지기 시작했다

세 번째 정책자금은, 제가 지난번에 '검증된 플랫폼 기업으로 흘러가는지 보자'고 했던 바로 그거예요. 그리고 실제로 움직였습니다.

5년간 150조 원 규모로 조성되는 국민성장펀드가, 4월 2차 메가프로젝트에서 투자 범위를 바이오·백신까지 넓혔어요. 특히 '글로벌 임상 3상 단계 기업의 데스밸리를 국가 자본으로 지원한다'는 방향을 명시했고, 비티젠·SK바이오사이언스가 대상에 뽑혔습니다. 무엇보다 ADC 대장 리가켐바이오가 직접투자(트랙A)를 받았어요. 정책 돈이 '아무 바이오'가 아니라 '검증된 플랫폼 기업'으로 흐른다는 게 눈으로 확인된 겁니다. 이 신호도 켜지기 시작했다고 봐요.

정책자금, 검증된 곳으로 흐른다

5. 여기서 한 꺼풀 더, 정책자금은 '로켓'이 아니라 '매트리스'다

근데 여기서 김칫국은 조심할게요. 저는 이 정책자금을 '위로 쏘는 로켓'이 아니라 '바닥에 까는 매트리스'로 봅니다. 국가 돈이 데스밸리 구간을 받쳐주는 성격이라, 주가를 폭등시키는 재료라기보다 더 떨어지는 걸 막아주는 지지대에 가깝거든요. 마중물은 되지만 불쏘시개는 아니라는 거죠. 이걸 '정책 테마 간다'로 오해하면 다칩니다.

그럼에도 바닥이 단단하다는 건 분명해요. 올해 1분기 상장 바이오·헬스케어 기업들의 매출이 1년 전보다 16% 늘어 9조 원을 넘었고, 영업이익률은 19.6%, 연구개발비도 18% 넘게 증가했습니다. 실적도 R&D 투자도 멀쩡히 커지는데 주가만 소외됐다는 얘기예요. 이건 '회사가 망가져서'가 아니라 '돈이 딴 데 가 있어서' 벌어진 일이라는 걸 숫자가 말해줍니다. 그리고 이게 제가 이 판을 아직 안 접는 이유이기도 하고요.

6. 그래서, 의박이라면 어떻게 볼까

정리하면 이래요. 온기 신호 셋 중 둘(딜·정책)은 켜졌고, 마지막 하나(수급)가 관문입니다. 그래서 저는 이걸 순서로 봅니다. 딜로 증명했고, 정책이 바닥을 받쳤으니, 이제 남은 건 반도체·레버리지로 쏠린 돈이 바이오로 트는 순간이에요.

그 트리거는 셋 중 하나일 겁니다. 반도체 열기가 한 김 식거나, 레버리지 상품 과열이 꺾이거나, 정책자금 집행이 실제 수급으로 체감되거나. 이 중 하나만 당겨져도, 그동안 눌린 만큼 튈 여지가 있다고 봐요.

물론 방심은 금물이에요. 금리가 더 오르면 먼 미래 현금흐름에 기대는 바이오가 제일 먼저 할인당하고(2022년에 KRX 헬스케어가 30% 넘게 빠진 게 그 때문이었죠), 미·이란 지정학도, 알테오젠·삼천당제약이 남긴 '부실 공시' 후유증에 따른 신뢰 회복 숙제도 남아 있습니다.

여기서 하소연 하나. 저는 이번에도 '미국이 뚫었으니 우리도 간다'로 편하게 안 봅니다. 발원지가 뜨거워진 건 반가운 배경이지만, 그게 지수를 타고 자동으로 넘어오진 않아요. 우리 종목이 딜로 증명하고(됐고), 정책이 바닥을 깔고(깔렸고), 마지막으로 수급이 트여야 그제야 온기가 내 계좌 온도로 바뀝니다. 지난 글 표현 그대로, 따라가는 게 아니라 증명해서 환전하는 거예요. 지금은 증명과 마중물까지 왔고, 환전이 남았습니다.

7. 결론

미국 바이오는 박스권까지 뚫으며 더 뜨거워졌고, 우리 안에서도 딜과 정책이라는 두 신호가 실제로 켜졌어요. 펀더멘털도 소외의 이유가 아니라는 게 숫자로 확인됐고요. 남은 건 하나, 수급입니다. 반도체와 레버리지로 쏠린 돈이 바이오 쪽으로 조금이라도 방향을 틀 때, 그동안 눌렸던 만큼의 반작용이 나올 수 있다고 봐요.

그래서 제 결론은 지난 편과 같되 한 칸 전진했어요. 온기는 넘어오는 중입니다. 딜·정책까진 왔고, 수급이라는 마지막 관문이 남았을 뿐. 따라가는 게 아니라 증명하고 환전하기, 저는 그 관문이 열리는지를, 공포도 희망도 아니고 그냥 달력 보듯 지켜보려고 합니다.

 

※ 본 포스팅은 투자 권유를 목적으로 한 것이 아니며, 투자자에게 다양한 정보를 제공하기 위해 작성된 것입니다. 본 자료의 정확성이나 완전성은 보장되지 않으며, 어떠한 경우에도 투자 결과에 대한 법적 책임의 근거 자료로 사용될 수 없습니다. 모든 투자 판단과 그에 따른 책임은 투자자 본인에게 있습니다.